防水原料是防守地下水、雨水或氛围中的水分浸透至修造物围护构造内的一种装修原料。正在房修范围紧要用正在衡宇修造的屋面、地下工程、卫生间及外墙面等，正在基修范围紧要用正在铁途、公途桥梁、地道、地铁、都市归纳管廊、水利工程等等。正在修造施工中，防水原料正在修造物外面变成防水层，以到达防水抗渗漏的功效，以是修造原料的质地直接闭连到修造工程的构造功效和行使寿命。

　　邦内防水原料紧要分为卷材和涂料两大类。遵照防水原料功能分类，可分为柔性防水和刚性防水，柔性防水是指操纵卷材、涂膜等柔性原料举动防水层，刚性防水是指操纵防水砂浆、细石混凝土等刚性原料举动防水层；按种类分类，邦内防水原料主 假若防水涂料和防水卷材两大类。

　　■ 防水卷材又可进一步细分为SBS/APP 改性沥青防水 卷材、高分子防水卷材等，合用于接续的大平面区域，常用于修造屋顶、地下室、高铁、高速、地道、桥梁等大型工程，具有耐老化、耐刺穿、耐侵蚀等功能。

　　■ 防水涂料遵照因素可分类为溶剂型涂料和水性涂料，合用于自便样式以及薄涂层的区域，常用于小型民用修造及厨房、卫生间、阳台等家装施工，具有透气性强、损坏后易修补等特色。

　　防水卷材市占率高达七成，防水涂料次之。目前我邦修造防水原料的产物紧要有以下四大类：SBS/APP 改性沥青防水卷材、合成高分子防水卷材、防水涂料以及自粘卷材。

　　遵照中邦修造防水协会数据，以上四大类防水原料区分占比 36.06%、11.16%、25.89%、22.64%，合计占比到达 95.75%；此中，防水卷材仍是防水原料紧要类型，占比到达 69.86%，高分子卷材占比仅为 11.16%，相对较低，但高分子卷材耐侵蚀、耐老化、行使寿命长等功能高出，是将来环球防水卷材兴盛的主流对象。

　　近代防水原料发源于欧洲，于 20 世纪 40 年代正在我邦坐蓐使用。摩登修造防水原料自愿现沥青并用于防水原料起头，石油沥青制成的沥青油毡发源于欧洲，于 20 世纪 20 年代传入中邦，20 世纪 40 年代正在我邦坐蓐使用，正在相当长的工夫内油毛毡是独一的防水原料，沥青水密性、气密性强，采用叠层做法能够做到二毡三油、三毡四油， 对擢升防水工程质地起到很大影响。

　　20 世纪 80 年代今后，我邦开采出三元乙丙橡胶、氯化聚乙烯—橡胶共混、聚氯乙烯等合成高分子防水卷材，自行研制了 SBS、APP 改性沥青防水卷材。因为正在沥青中参加高聚物 SBS 或 APP 等改性剂，改正了凹凸温功能和耐久性。

　　改性沥青防水涂料从 70 年代起兴盛迟缓，自后高分子涂料也大方行使。近年来，新型改性沥青防水原料、TPO 防水片材等高分子防水原料对古板防水原料的取代己成为修造防水原料行业的兴盛趋向。

　　修造防水行业上逛是沥青行业、石油及石油化工物业等，原原料本钱中沥青占比最高。

　　防水企业 80%以上的坐蓐本钱来自于直接原原料，紧要原原料囊括沥青、乳液、 聚酯胎基、SBS 改性剂、膜类（含断绝膜）、根基油、聚醚、白腊、异氰酸酯等大宗化工原料商品，此中沥青占采购金额比重最大，约占原原料本钱的三分之一。

　　因为上逛原原料众为大宗商品，防水企业对上逛议价才力全部不强，但大型企业具备肯定的蚁合采购上风。

　　防水原料使用正在囊括存量和增量修造的改制、大型市政工程、高铁桥梁、地下管廊、水利工程等，近年来振起的 BIPV、BAPV 也为防水原料带来新的商场空间，以上范围配合决断了修造防水行业的商场需求。

　　2021 年我邦修造防水原料行业共有 3,000 众家企业，此中主营收入正在 2,000 万元以上的防水原料坐蓐企业有 839 家，主买卖务累计收入到达 1261.59 亿元，2021 年修造防水原料总产量为 40.92 亿平方米，同比增加率到达 8.4%。

　　遵照贝壳钻研院宣布的《2022 家装消费趋向视察告诉》，有超越六成的家装消费者曾碰到过原料题目，有 69.2%的消费者碰到过辅材题目，蚁合正在防水原料（33.3%）、乳胶漆原料（32%）、板材 （26.3%）等。

　　现时我邦防水行业面对着工夫难点，如原原料拔取、配比和反响羼杂等坐蓐工艺。很众中小企业因为工夫瓶颈，导致坐蓐工艺不行熟、制品率低、产物品格不巩固，只可采纳仿制政策，无序比赛的征象仍较为高出，行业全部发现掉队产能过剩、行业蚁合度低的特色。

　　目前修造防水行业能够分为三个梯队，第一梯队是以防水产物为中心生意的上市公司。这些企业的周围大，工夫程度领先，出名度高，本钱商场融资才力强，执掌才力相对优异，正在商场中处于领先职位。

　　第二梯队的企业囊括卓宝科技、宏源防水、雨中情等，发轫告终或正正在举办宇宙性物业结构，但正在周围和产物掩盖范畴上还是掉队于第一梯队。

　　修造防水行业蚁合度较低。据中邦修造防水协会数据，截至 2021 岁终中邦周围以上防水企业数目共计 839 家，839 家周围以上（主买卖务收入正在 2000 万元以上）防水企业的主买卖务收入累计为 1261.59 亿元，此中东方雨虹营收占比 25.31%，科顺股份占比 6.16%，凯伦股份占比 2.05%，北新修材防水生意营收占比 2.99%。

　　研商到全部行业周围的状况下邦内防水企业 CR3 不超越 25%，对照美邦 CR3 靠近 60%，具有较大擢升空间。

　　地产蚁合度擢升，大周围集采需求拉动防水行业蚁合度擢升。近年来地产蚁合度赓续擢升，行业从粗放走向缜密，消费者对住房的中心需求除了衡宇地位的转移和寓居面积的添加外，越发闭怀寓居品格。

　　优质的防水原料可耽误修造行使寿命，擢升寓居体验，朴实维修补漏本钱。跟着下搭客户看待家装品格的需求慢慢擢升，地产商更目标于拔取品牌出名度高、产物格地有保证的龙头企业，这些企业将加快抢占商场份额，行业蚁合度会慢慢擢升。

　　防水新规落地希望加快商场出清，驱动行业蚁合度擢升。2022 年 10 月，住修部正式出台《修造与市政工程防水通用样板》，自 2023 年 4 月 1 日起推行。规章工程防水策画处事年限须要相符：

　　地下工程不低于工程构造策画处事年限、屋面不低于 20 年、 室内工程不低于 25 年。

　　新规出台前防水工程质保期广博为 5 年，只知足 5 年质保央浼的产物将会加快出局，高环保、高耐久、高牢靠性的产物希望慢慢攻陷商场主流。而头部企业具有研发上风和品类上风，正在商场构造迭代升级的经过中攻陷先发上风，可以率先抢占商场，坐蓐程度较低、产物格地较差的小企业将慢慢被裁减。

　　坐蓐企业毛利率受原油价钱动摇影响较大，大约滞后 1-2 个季度。因为上逛原原料众为石油化工产物，价钱与邦际原油价钱相干性较强，以是企业的毛利率程度受原油价钱动摇影响较大。

　　遵照头豹钻研院数据，2020 年受疫情影响，原油价钱从 64 美元 /桶降落到 43 美元/桶，CR3 防水原料的均匀价钱也从 10.17 元/平方米降落至 8.48 元/ 平方米，对防水企业毛利变成挤占。

　　以东方雨虹为例，复盘汗青原油价钱与坐蓐企业毛利率数据，能够觉察坐蓐企业毛利率大约滞后于原油价钱动摇 1-2 个季度。2022H2 原油价钱从高位起头回落，即使原油价钱坚持目前价钱中枢下移的趋向，从汗青数据来看，2023 年坐蓐企业毛利率希望获得较为分明的修复。

　　修造防水原料的紧要使用范围是房修、基修、都市更新范围，遵照修造防水协会统计，目前各项需求占比区分为 40%、40%、20%，此中房修囊括房地产、其他房修等， 房地产占房修的 60-70%；基修囊括轨道交通、管廊、水利、高铁、高速公途（桥、隧， 省县上等级公途）等。

　　正在屋顶漫衍式光伏中，防水卷材被渊博使用。遵照咱们的测算，新规落地后修造防水行业商场空间约为 1765 亿元。房修、基修、 修茸（只企图屋面修茸，不含旧改）、光伏屋顶的商场空间区分为 815 亿元、600 亿元、 300 亿元、50 亿元。即使研商到旧改及地下工程、室内工程等修茸需求，商场空间将进一步推广。

　　（1）对防水策画处事年限提出了了央浼。新规不分品级团结央浼屋面防水处事年限不低于 20 年，对照原屋面轨范“一级不低于 20 年，二级不低于 10 年”明显升高；室内防水处事年限不低于 25 年，地下防水要不低于构造寿命。

　　（2）被列为一级防水央浼的修造添加。遵照 GB50178 轨范和邦际通用的天色区干湿水准分类手腕，屋面、外墙工程防水行使情况遵照地域年降水量分为三类：Ⅰ类（年降水量≥1300mm）、Ⅱ类（400mm≤年降水量1300mm）、Ⅲ类（年降水量400mm）。

　　新规中合用于一级防水的工程包蕴年降水量 400mm 以上通盘民用修造的屋面、外墙和室内工程。遵照防水协会副秘书长朱冬青的揣度，新规实施后，邦内大略 80%～85%以上的修造都不妨会被列为修造防水的一级防水央浼。

　　（3）添加了防水央浼的宗旨和道数。屋面工程，一级防水屋面从本来的两道防水增为三道防水（此中卷材不少于一道），二级防水屋面从本来的一道防水增为两道防水（此中卷材不少于一道）；

　　地下工程，新规中明挖法的一级防水工程防水比现行轨范众一道，对构造接缝的防水央浼也更高；外墙工程，一级防水品级的框架填充或砌体构造外墙应有两道及以上防水层，关闭式幕墙应到达一级防水央浼等；室内工程，新规中只规章了甲类工程，邦内 95%的室内工程都应当是一级防水，卫生间、阳台要两道防水层，央浼全部升高。

　　（4）卷材厚度央浼添加。新规规章金属屋面选用高分子卷材 PVC、EPDM、TPO 等外露性防水卷材单层行使时的厚度，一级防水央浼卷材不小于 1.8mm，二级防水央浼卷材不小于 1.5mm，而目前未行使卷材的比例不妨超越 80%，新规落地有利于防水卷材的用量擢升。

　　防水原料正在修造工程的开工和杀青端均有所使用，防水卷材使用于开工时地下构造防水阶段和屋面防水，与新开工数据相干性较大；防水涂料常用于小型民用修造及厨房、卫生间、阳台等家装施工，于工程即将杀青验收的阶段行使，其需求增速与杀青面积的增速有较高的相干性。

　　目前我邦修造防水工程制价占比约为 1-2%，与旺盛邦度 6-7%的程度仍有较大差异。遵照智研磋商，房修范围中，防水行业的下逛行使部位占比为屋面 36%，地下室 32%，厨卫阳台 10%，其他 22%。

　　(1) 开工端防水原料需求与杀青端防水原料需求比例为 7：3，坚持稳定；

　　(3) 遵照修造防水协会数据，房地产的防水原料需求占房修的 60-70%，咱们假设地产需求占房修需求的 65%，且该数据坚持稳定；

　　(4) 衡宇修安本钱选用一、二线) 房修范围商场空间=房地产加权均匀面积*衡宇修安本钱*防水原料占比/房地产需求占房修需求的百分比；

　　(6) 屋面工程，咱们假设新规落地后一级防水的比例为 80%，二、三级防水央浼的比例区分为 10%，而一级防水屋面从本来的两道防水增为三道防水（此中卷材不少于一道），二级防水屋面从本来的一道防水增为两道防水（此中卷材不少于一道），以是正在只研商代价量叠加的状况下，屋面工程防水原料需求增量估计超越 50%；

　　(7) 地下工程，一级地下室外设防水工程防水比现行轨范众一道，而二、三级防水转移不大，研商到新规实施后邦内大略 80%及以上的修造都不妨会被列为修 筑防水的一级防水央浼，目前我邦防水工程到达一级防水轨范的假设为 35%，正在只研商代价量叠加的状况下，屋面工程防水原料需求增量估计超越 60%；

　　(8) 外墙工程，现行样板对外墙防水无强制央浼，增量紧要来自于新规央浼的年降水量400mm 的民用修造均采用一级防水，混凝土外墙 1 道防水、砌体墙 2 道防水，以是外墙防水需新增 1-2 道防水；

　　(9) 室内工程，新规推行后一级防水央浼卫生间、阳台不应少于 2 道防水，对照现行样板室内需新增 1 道防水，目前我邦防水工程到达一级防水轨范的假设为 35%，新规落地后邦内 95%的室内工程都应当是一级防水，正在只研商代价量叠加的状况下，室内工程防水原料需求增量估计为 95%。

　　新规落地后房修范围防水原料的商场空间估计到达 815 亿元，增幅达 48%。遵照之前的假设，2022 年屋面、地下室、厨卫阳台防水空间区分为 199 亿元、178 亿元、 55 亿元，遵照之前的测算，新规落地后以上片面防水原料增加区分为 50%、61.5%、 95%，正在不研商开工端和杀青端修复的状况下，假设 2023 年终年遵照新规推行，2023 年屋面、地下室、厨卫阳台防水空间区分为 300 亿元、287 亿元、107 亿元，房修范围防水原料商场空间将到达 815 亿元，增幅高达 48%。

　　供需两侧战略齐发力，驱动房地产行业加快苏醒。2022 年地产行业迎来景心胸低谷，开工、杀青状况低迷，2022 年 1-12 月份，衡宇新开工面积、衡宇杀青面积、住所发售面积区分同比降落 39.37%、14.98%、24.30%，均同比大幅下滑。

　　众部分连绵印发维持房地产战略，2022Q4“稳地产”战略力度明显升级，信贷、债券、股权三大融资渠道“三箭齐发”中心经济处事聚会将推广内需放正在首位，正在推广内需的方面最先提到“维持住房改正”，2023 年 1 月 5 日，央行银保监会宣布首套住房贷款利率战略动态调解机制，1 月 6 日住修部后相低浸第一套住房首付比、首套利率，对第二套住房合理维持。

　　供需两头战略齐发力，地产行业希望加快修复，2023 年 1-2 月份，衡宇杀青面积同比上升 8.0%，是自 2022 年今后同比初度转正，对照 2022 年终年增速上升 23 个百分点；发售面积、新开工面积区分同比增速-3.6%、-9.4%，跌幅明显收窄。

　　跟着“保交楼”战略的赓续推动和需求端战略的赓续发力，新开工和杀青端希望赓续回暖，房修范围的防水原料商场空间也将进一步推广。

　　防水修茸商场潜力大。衡宇渗漏已成为历久困扰我邦修造工程紧要题目之一，据 2020 年《修造业兴盛统计阐明告诉》数据统计，邦内衡宇修造保有量已超 700 亿平方米，而相干调研显示，衡宇归纳渗漏率超越 63%。

　　防水修茸商场需求囊括 B 端的老旧小区改制以及 C 端的二手房、老房翻新改制，目前欧美、日本等旺盛邦度和地域有 80%阁下防水产物都用正在既有修造的翻新和庇护上，但我邦领先修造防水原料坐蓐企业 95%的产物都用于新修商场，修茸商场潜正在兴盛空间壮大。

　　战略驱动 B 端旧改方面防水原料需求扩容。2020 年《闭于全盘推动城镇老旧小区改制处事的辅导主睹》提出 2020 年新开工改制城镇老旧小区 3.9 万个，涉及住民近 700 万户；

　　到 2022 年，基础变成城镇老旧小区改制轨制框架、战略编制和处事机制；到“十四五”期末，连结各地现实，力图基础告终 2000 年终前修成的需改制城镇老旧小区改制职分。

　　遵照住修部统计数据，我邦 2000 年之前老旧寓居小区近 16 万个，修造面积约 40 亿平方米，自 2020 年 7 月全盘推广旧改今后，我邦 2020 年和 2021 年新开工改制老旧小区数区分为 40,279 个和 55,555 个。

　　2021 年《政府处事告诉》提出估计到 2025 年告终近 17 万个老旧小区改制，跟着旧改的提速，衡宇修茸范围需求开释将加快防水行业的扩容。

　　C 端二手房翻新需求希望开释，修茸需求商场空间希望到达 300 亿元。我邦 2009- 2021 年间衡宇杀青面积处于高位，积聚了大方的杀青衡宇。将来跟着存量修造房龄的升高，将开释大周围翻新需求。

　　遵照修造防水协会数据，屋顶寻常均匀庇护寿命为 6-8 年，将来 10 年内将有 4-5 亿平方米/年的庇护需求。遵照智研磋商数据，防水屋面维修的本钱是初度修理时的 3-4 倍，咱们假设只研商屋面的修茸需求，修茸率为 50%，遵照咱们的测算，2022 年修茸需求商场空间约为 200 亿元，研商到新规落地后屋面防水原料 50%的增量，商场空间约为 300 亿元。

　　2023 年 1-2 月基修投资增速延续了2022年的高位，景心胸不改。1-2月广义基修投资和狭义基修投资区分同比高增 12.2%和9.0%，延续了 2022 年的高位。

　　从广义基修投资分项来看，电力、热力、燃气及水的坐蓐和供应业投资延续 2022年高速增加的态 势，同比增加 25.4%，2022 年终年增速 19.3%；交通运输、仓储和邮政业投资同比增加9.2%；水利、情况和大众方法执掌业投资同比增加 9.8%。基修将接连成为巩固投资以至巩固增加的紧要力气。

　　专项债前置发行的节律希望延续。2023 年地方政府专项债限额为 3.8 万亿元，而 2022 年这一数字为 3.65 万亿元，同比添加 1500 亿元。

　　此中遵照各地财务预算草案， 提前下达的新增专项债额度为 2.19 万亿元，同比 2022 年提前下达的 1.46 万亿元增加 50％，2022 年专项债发行节律较为前置，正在 2023 年这一趋向希望延续，二季度或迎来专项债发行顶峰，实物处事量希望加快落地，对防水原料需求变成较好撑持。

　　基修范围防水商场空间约为 600 亿元。防水新规带来的增量紧要正在房修范围，遵照修造防水协会统计，修造防水原料的紧要使用范围是房修、基修、都市更新范围， 需求区分占比为 40%、40%、20%，假设该占比连结稳定，以 2022 年为企图基期，遵照咱们之前对房修范围防水商场空间的测算，2022 年基修范围的防水商场空间约为 552 亿元，研商到基修投资的高增速，商场空间希望进一步推广，假设增速为 10%，2023 年防水商场空间希望超越 600 亿元。

　　“修造+光伏”，屋顶漫衍式光伏分为 BIPV 和 BAPV。漫衍式光伏电站是指正在用户场面左近成立，运转办法以用户侧自愿自用、众余电量上彀，且正在配电体系平均调动为特点的光伏发电方法。

　　遵照策画、施工和装配办法的分歧，分为 BAPV（正在现有修造上 装配光伏组件）与 BIPV（光伏修造一体化）两种时势，以上两种时势皆是操纵屋顶资源开采漫衍式光伏电站完毕光伏发电。

　　BIPV 是漫衍式光伏电站与修造连结的紧要使用场景之一，兼具发电与修造性能，与 BAPV 比拟，具有排场性、安宁性高、行使寿命长等好处。现时光伏屋面电站体系的策画寿命为 25 年以上，光伏屋面的防水会影响到体系的行使寿命，一朝爆发渗漏，须要将光伏修设拆除后维修，对后期运营本钱影响也很大。

　　战略驱动漫衍式光伏扩容。2021 年 6 月，能源局归纳司正式下发的《闭于报送整县（市、区）屋顶漫衍式光伏开采试点计划的通告》中指出，党政陷坑修造屋顶总面积可装配光伏发电比例不低于 50%；学校、病院、村委会等大众修造屋顶总面积可装配光伏发电比例不低于 40%；工贸易厂衡宇顶总面积可装配光伏发电比例不低于 30%；乡下住民屋顶总面积可装配光伏发电比例不低于 20%。

　　2021 年 10 月邦务院印发《2030 年前碳达峰手脚计划的通告》提出到 2025 年，城镇修造可再生能源取代率到达 8%，新修大众机构修造、新修厂衡宇顶光伏掩盖率力图到达 50%。

　　屋顶光伏防水商场空间约为 50 亿元。遵照邦度统计局数据和中邦修造科学钻研院测算，我邦目前既有修造面积约 800 亿平方米，每年新增近 1 亿平方米的采光瓦屋顶面积，遵照 TPO 防水卷材 40-50 元/平米原料本钱企图，每年新增商场空间约为 50 亿元。

本文由:猫先生提供